[导读]当盛大这个季度盈利2.3亿元的公司瞬间陷入巨亏的境地时，我们猜想除了ACTOZ股权损失导致巨亏这一直接原因外，还会存在一些深层次的原因使得盛大的运作结构早已发生了某种程度的扭曲，此次巨亏不过是长期运作扭曲结构下致使矛盾累积到一定程度后的集中爆发所致。 编者按：盛大2005年第四季度财报的发布，犹如晴空霹雳，在
当盛大这个季度盈利2.3亿元的公司瞬间陷入巨亏的境地时，我们猜想除了ACTOZ股权损失导致巨亏这一直接原因外，还会存在一些深层次的原因使得盛大的运作结构早已发生了某种程度的扭曲，此次巨亏不过是长期运作扭曲结构下致使矛盾累积到一定程度后的集中爆发所致。
编者按：盛大2005年第四季度财报的发布，犹如晴空霹雳，在业内市场引起了巨大轰动。本报在3月6日曾经以《盛大阵痛：一个理想主义者的烦恼》一文，从公司业务和战略层面做了分析，本文试图从收入支出、资金链运作等资本层面进行更深一步的探析。力图揭示出在公司治理、战略运作等方面的哪些环节，既可以促进资本积累，也可以加速资本状况恶化，因此必须得到重视，以供企业决策层参考。
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导致巨亏的直接原因
从盛大季度盈利数据中，可以看到此次盛大巨亏的直接原因是其投资的ACTOZ子公司5.3亿元的股权损失，见表1。
之所以提及对ACTOZ子公司的股权投资损失，是因为盛大在2005年11月底实施了将《热血传奇》、《传奇世界》两款角色扮演游戏以及《传奇世界》永久免费的超常运作。因担心游戏免费后，盛大麾下的ActozSoft公司的收益分成难获保证，投资人疯狂抛售Actoz股票致使股价狂跌。
实际上，Actoz股权重新估价只是一种计算上的调整，它并不代表盛大遭受到什么实际的损失。在开拓游戏市场的过程中，Actoz公司起到了重要的推动作用，它的收购价值其实不需要再以股权价值来衡量。
况且，此次Actoz股价狂跌来自于投资人对盛大盈利模式转变而产生的非理性市场恐慌。通常这种类型的恐慌性抛售会在其后数月中被证明是过度的、甚至是错误的。等到投资者能够理性看待这种转变时，Actoz的股价不仅会具备一定的回升空间，甚至不排除会回补到下跌前的股价水平。
再者，在此番“游戏免费”动作之前，盛大曾经调查了不少游戏私服的盈利模式。既然众多的游戏私服都可以通过道具收费模式来盈利，盛大也是完全可以通过这种模式获得部分收入的。根据台湾地区和韩国的经验，10万人同时在线的免费游戏的营收可与5万人同时在线的收费游戏相当，那么盛大完全可以通过免费游戏策略吸引更多的在线人数，以此来拓展游戏广告这块有待开发的新领域，其前景也是可以期盼的。
但是令人不解的是，盛大平均每季度获得2.3亿元净收入，在这样的利润水平下，盛大完全拥有等待和观察收入递减状况的时间，也具备更大程度的收入下滑的风险承受能力，盛大为什么不再多等几个季度以获得更多的绝对收益，却要如此迫不及待地大举推出游戏免费策略呢？
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寻找背后的真实原因
为了回答这一问题，我们继续分析盛大的财报，看到其中还反映出这样的特点：连续5个季度中，盛大在成本支出基本保持不变的情况下，净收入从2005年二季度起下滑，与此同时，运营费用却在成比例攀升。
